최근 가상화폐가 많은 사람들에게 크나큰 화두가 되고 있습니다. 1달러도 안 되는 가격에서 시작해 최근에는 3천 달러에 육박하는 가격까지 치솟았으니, 화젯거리가 안 된다면 그게 더 이상하겠죠.

하지만 가상화폐는 기본적으로 주식회사와 같이 PER, PBR, ROE, EBITDA 등을 산출할 수 있는 회계장부가 존재하지 않기 때문에 USD, EUR, JPN 등의 통화 선물, 옥수수와 금, 구리와 같은 원자재 선물, S&P 500과 KOSPI 지수 선물과 같은 선물 거래에 가까운 개념이라고 봐야 합니다.

그러나 이런 가상화폐에 대한 자본 투입을 ‘가치투자’나 ‘투자’란 말로 부르기조차 민망한 까닭은 가치투자의 창시자 벤자민 그레이엄의 《증권분석》에 잘 설명돼 있습니다.

“투자란 철저한 분석을 바탕으로 원금의 안전과 만족스러운 수익을 약속하는 것이다. 이런 요건을 충족하지 못하는 운용은 투기다.”

그레이엄은 다소 불확실하게 해석될 수 있는 ‘철저한 분석’, ‘원금의 안전’, ‘만족스러운 수익’에 대해서도 같은 책에서 친절하게 설명해 놓았습니다.

“‘철저한 분석’이란 안전과 가치의 확고한 기준에 비추어 사실을 연구한다는 뜻이다.”

“‘안전한 주식’도 매우 드문 불의의 사고만 아니면 주가에 걸맞게 기대를 충족시키는 주식을 말한다.”

“‘만족스러운 수익’은 ‘적정 수익’보다 더 넓은 개념으로 현재금리와 배당수익률, 자본이득과 이익도 포함한다.”

또 같은 장에서 그레이엄은 중요한 원칙 하나를 제시합니다.

“투자는 양과 질 두 측면에서 모두 근거가 있어야 한다.”

양적 요소는 “손익계산서, 대차대조표, 생산, 단가, 원가, 생산능력, 수주잔고”와 같은 수치를 말합니다. 가상화폐 투자에서 이런 양적 요소 중 비슷하게 들 만한 항목이 하나라도 있을지 모르겠습니다.

질적 요소는 ‘사업의 성격과 전망’입니다. 비트코인 개발자의 청사진이나 이더리움의 미래 같은 게 여기에 해당할 수 있겠습니다.

그러나 가치투자에서 가장 중요한 개념은 바로 ‘내재가치’와 ‘안전마진’이란 개념입니다.